免费下载
网站简介

找论文变得更简单!

帮找论文

当前位置:

重点论文网    经济论文    金融论文    我国发展主权财富基金研究
创建时间:12-18

我国发展主权财富基金研究

 

一、引言

自上个世纪90年代以来,不少国家财政盈余和外汇储备盈余不断累积,政府部门拥有的储备资产规模越来越大,亚洲新兴国家尤为突出。很多国家先后成了专门投资机构对这些储备资产进行运作管理。这些投资机构既不同于传统的政府养老基金,也不同于那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构,而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构,一般被称为主权财富基金。

二.我国发展主权财富基金的必要性

1、次贷危机带来的机遇与挑战
次贷危机的爆发和深化给中国经济带来了如下重大挑战:第一,次贷危机将通过收入效应、价格效应冲击中国出口行业。所谓收入效应是指,次贷危机造成美国房地产价格和股票价格大幅下跌,导致美国家庭财富缩水,这将改变近年来美国消费的财富驱动型格局,削弱美国居民对中国出口商品的消费需求。所谓价格效应是指,次贷危机导致的美元贬值提高了中国出口商品相对于美国国内替代品的价格,从而造成美国居民对中国出口商品的需求相对下降。此外,次贷危机还可能造成发达国家贸易保护主义倾向抬头。第二,美元贬值损害了中国外汇储备的购买力,并加剧了中国国内通胀压力。美联储采取连续调低联邦基金利率的措施来应对次贷危机,导致美元相对于其他主要货币大幅贬值。美元相对于民币快速贬值,造成中国外汇储备国际购买力显著缩水。由于美元是全球能源和初级产品最重要的计价货币,美元大幅贬值直接导致全球能源和初级产品价格飙升。由于价格上升的幅度超过了人民币相对于美元的升值幅度,这客观上向中国宏观经济注入了外生性通胀压力;第三,次贷危机改变了投资者的风险偏好,加剧了短期国际资本流动的波动性,从而可能放大或者刺破中国的资产价格泡沫。第四,美联储步入降息周期,对中国利用货币政策对抗通货膨胀的宏观调控形成掣肘。
与此同时,次贷危机也给中国经济带来了难得的机遇:首先,次贷危机为中国经济提供了实施结构性调整的外部机遇,有助于促进中国政府改变出口导向发展战略,以及缓解目前的国际收支失衡。各方面因素表明,出口导向发展战略已经不可持续,然而,向内外平衡发展战略的转型意味着既得利益的重新分配,必然遭遇利益集团的强烈抵制。次贷危机的爆发则使得调整变得紧迫而必然,对外资外贸政策的调整有助于缓解当前国际收支双顺差的格局,促进资源更加合理的分配以及增强经济增长的可持续性;其次,次贷危机导致全球资本市场进行价值重估,跨国金融机构大幅亏损,从而为中国机构投资者提供了开展海外投资与兼并收购的良机。在危机冲击下,发达国家政府也改变了过去对新兴市场国家股权投资一贯持有的怀疑与抵制态度;再次,次贷危机使得美元大幅贬值、美元资产吸引力下降,这为人民币及中国资本市场的国际化提供了难得的契机。在全球流动性匮乏而中国流动性充裕的背景下,允许外国金融机构和著名企业到中国资本市场上发行以人民币计价的股票和债券,是扩大中国资本市场广度、深度和国际影响力的明智之举。

2、外汇储备管理的需要
外汇储备飙升是目前中国国内出现流动性过剩和资产价格泡沫的罪魁祸首。中央银行通过公开市场操作积累外汇储备的过程,同时也是向金融体系注入基础货币的过程。尽管中国政府已经通过提高法定存款准备金率、发行央行票据和定向票据、利用特别国债实施回购操作、与商业银行进行货币互换等方式进行了冲销,但是由于冲销的成本不断上升,造成冲销终将变得难以为继。目前中国国内资产价格泡沫化的特征已经非常明显。而一旦泡沫破灭,其对实体经济、金融体系和居民福利的打击将是非常惨烈的。发展主权财富基金,既有助于提高外汇储备资产的收益率,又有助于将存量外汇储备从央行的资产负债表中转出,因此是势在必行、水到渠成的制度创新。

三、我国主权财富基金发展显著及存在的问题

1、主权财富基金国际间发展
主权财富基金在全球范围内的兴起是最近十余年的事情。在规模位于全球前20名的主权财富基金中,7只成立于1997年以前,6只成立于上世纪90年代,另外7只则成立于2010以后。1990年全球主权财富基金的规模不超过5000亿美元,当前的总体规模约为2-3万亿美元,而根据当前经常账户的增长速度,其规模有望在2012年达到1万亿美元,在2017年达到13.4万亿美元。如果进行横向比较,当前全球主权财富基金的规模约为2.5万亿美元,全球官方外汇储备规模约为5.6万美元,美国GDP约为12万亿美元,以美元计价的可交易证券规模为50万亿美元,可交易证券的全球价值为165万亿美元。相比之下主权财富基金的规模并不算大。然而,如果考虑到非洲、中东以及中东欧总价值为4万亿美元的可交易证券,全球对冲基金管理的总资产约为2万亿美元,全球主权基金的规模殊为可观。
按照资金来源,全球主权财富基金可以分为两类:第一类是利用商品出口收入创建的主权财富基金,包括阿联酋、科威特、委内瑞拉等OPEC成员国创建的基金,以及美国阿拉斯加、加拿大阿尔伯特、挪威、俄罗斯、文莱、智利、阿曼、哈萨克斯坦等非OPEC成员国或地区创建的基金;第二类是利用非商品出口收入、通常是国内高储蓄导致的外汇储备收入创建的主权财富基金,主要包括新加坡、中国、韩国、马来西亚、中国台湾等国家或地区创建的基金。
目前,全球已有22个国家和地区设立了主权财富基金,其持有资产规模在1.5万亿至2.5万亿美元左右,其规模已超过对冲基金和私募基金。据摩根士丹利估计,到2015年全球主权财富基金的规模可达到12万亿美元,大约相当于目前的美国经济总量。
不管初始动机如何,所有主权财富基金的目的都是为了获取丰厚回报,以确保储备资产的保值增值。其投资策略因国别、时间等因素而异,但近年来一个明显的趋势是:从传统的政府债券投资演变到兼做股票投资,再到房地产投资、股权投资等。
2、我国发展状况及问题
中国投资有限责任公司(简称中投公司)于2017年9月29日在北京成立。它是经中华人民共和国国务院批准设立的国有大型投资公司。该公司的资金将来源于中国的国家外汇储备;成立初期的注册资本金为2010亿美元,是全球最大主权财富基金之一。中投公司成立的宏观背景是,国际收支持续双顺差及中国人民银行为保持人民币对美元汇率相对稳定的公开市场操作,共同导致了中国外汇储备飙升。截止成立前的2017年底,中国外汇储备存量已达1.53万亿美元。持有过多外汇储备的效率损失、汇率风险及所导致的流动性过剩和资产价格泡沫,使降低外汇储备的增长速度、提高储备资产的收益率成为当务之急。
次贷危机固然为主权财富基金的海外投

最新论文

网站导航

热门论文